中國(guó)聯(lián)通今日公布了其2011年半年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)如下所示：2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（（不包含固話初裝費(fèi)遞延收入）1044.49億元，同比增長(zhǎng)23.1%；其中通信服務(wù)收入931.91億元，同比增長(zhǎng)13.3%。利潤(rùn)指標(biāo)方面，公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)EBITDA319.96億元，同比增長(zhǎng)3.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.67億元，同比下降5.6%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.28億元，同比下降62.1%。公司2011年上半年全面攤薄每股收益為0.041元。

第一，公司收入繼續(xù)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)凈利潤(rùn)下滑幅度大幅收窄。

可以看到，公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)維持了20%以上的同比增長(zhǎng)，公司增速也位居三大運(yùn)營(yíng)商之首。，公司收入快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于：1、3G收入迅速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)移動(dòng)通信服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了25.7%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)；2、寬帶業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展，使得固網(wǎng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

另外，注意到，公司凈利潤(rùn)下降幅度相比一季度大幅收窄。分季度來(lái)看，公司二季度的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅環(huán)比增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)指標(biāo)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。主要原因在于：1、3G用戶規(guī)?？邕^(guò)盈虧平衡點(diǎn)；2、調(diào)整iPhoe套餐后，單季度補(bǔ)貼規(guī)模明顯下降。

第二、3G戰(zhàn)略業(yè)務(wù)特征顯現(xiàn)，對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可期。

可以看到，2011年第二季度，3G業(yè)務(wù)單季收入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到75.02億元，3G業(yè)務(wù)占總體移動(dòng)業(yè)務(wù)收入的比重也快速提升到26.9%，3G已經(jīng)成為公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，從用戶角度衡量，3G用戶已經(jīng)成為月度新增用戶的主力，占總體移動(dòng)用戶的比重也已達(dá)到13.2%。

同時(shí)，公司3G用戶雖然較大規(guī)模擴(kuò)充，但其質(zhì)量依然保持在高水準(zhǔn)。可以看到，不管是MOU值、數(shù)據(jù)流量使用量，均維持在高位，尤其是用戶ARPU值，并未因用戶規(guī)模的擴(kuò)大呈現(xiàn)出快速下降的趨勢(shì)，相比一季度反而略有上升。而極高的3G用戶質(zhì)量，則正是3G業(yè)務(wù)能成為營(yíng)收驅(qū)動(dòng)引擎的主要原因。

第三，寬帶業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，保障固網(wǎng)收入基本穩(wěn)定。

2011年上半年，中國(guó)聯(lián)通寬帶用戶繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，共計(jì)凈值寬帶用戶509.8萬(wàn)戶，總用戶數(shù)達(dá)到5332.2萬(wàn)戶。從與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)電信的對(duì)比來(lái)看，公司上半年寬帶用戶發(fā)展情況基本相當(dāng)。

第四、上半年資本開支情況分析。

公司2011上半年共計(jì)完成投資259.68億元，完成全年投資預(yù)算的35.2%。其中，3G、IT系統(tǒng)、基礎(chǔ)及傳輸網(wǎng)等項(xiàng)目完成進(jìn)度較慢，而寬帶數(shù)據(jù)、GSM等項(xiàng)目投資則已完成全年預(yù)算的大部分投資，尤其是寬帶數(shù)據(jù)投資已完成全年投資計(jì)劃的約60%。

第五，盈利預(yù)測(cè)與估值。

隨著中國(guó)聯(lián)通3G用戶加速發(fā)展，其移動(dòng)業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)維持快增長(zhǎng)勢(shì)頭；而寬帶業(yè)務(wù)的快速發(fā)展則可有效平抑固網(wǎng)收入下滑的局面。基于此，看好其未來(lái)發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2011-2013年的全面攤薄EPS分別為0.183元、0.333元和0.483元，并維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。